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WBS - 2024 Fall/포트폴리오 매니지먼트13

(PF Mgmt #11) (11) 포트폴리오 스타일 분석 (11) 포트폴리오 스타일 분석참고 문헌: Sharpe, W. (1992), “Asset Allocation: Management Style and Performance Evaluation,” Journal of Portfolio Management, Winter, 7-19."주식"을 세분화하여 4가지 유형으로 분류 -> 벤치마크 변경 & 성과 평가의 변경 기대와 수익률 및 회귀 평면의 분할참고 문헌: Sharpe (1982), “Factors in New York Stock Exchange security returns, 1931-1979,” The Journal of Portfolio Management, Summer, 5-19. (참고: 해당 논문에서는 크기(Size)와 배당 수익률(D/P)로 설.. 2024. 12. 20.

(PF Mgmt #10) (10) 재무 회계의 의사결정 지원 기능과 주식 가치 평가 (10) 재무 회계의 의사결정 지원 기능과 주식 가치 평가회계학과 금융 "측정"에서 "정보 내용"으로 "의사결정 지원 기능"과 "계약 지원 기능" 자산 가격 결정과 주식 가치 평가 주식 가치 평가 모델 배당 할인 모델 잔여 이익 모델 (및 선형 정보 모델) 자유 현금 흐름 모델 회계학과 금융회계와 금융의 경계 영역의 존재 긍정적 회계 이론 (실증 회계학) 실증 금융 (실증 파이낸스) 상호 간의 높은 진입 장벽 회계 기준 (최근에는 세무 효과 회계, 퇴직 급부 회계) 회계의 기능 (투자 지원 기능, 계약 지원 기능) 자산 가격 결정, 계량 경제학, 통계학 두 분야에서 공통의 문제 의식, 분석 대상 행동 금융, 시장 미세 구조 기업 지배 구조, 정보 공개 (디스크로저) 키워드: 회계 측정치의 경도(H.. 2024. 12. 13.

(논문2) 주식과 채권 수익률의 공통 위험 요인 | 유진 F. 파마와 케네스 R. 프렌치 주식과 채권 수익률의 공통 위험 요인 유진 F. 파마와 케네스 R. 프렌치 시카고 대학교, 시카고, IL 60637, 미국 1992년 7월 접수, 1992년 9월 최종 버전 접수 이 논문은 주식과 채권 수익률에서 다섯 가지 공통 위험 요인을 식별합니다. 주식 시장 요인은 세 가지로, 전체 시장 요인과 기업 규모 및 장부가 대비 시장가치와 관련된 요인이 있습니다. 채권 시장 요인은 두 가지로, 만기와 디폴트 위험과 관련이 있습니다. 주식 수익률은 주식 시장 요인으로 인한 공통 변동성을 가지며, 채권 수익률과는 채권 시장 요인의 공통 변동성을 통해 연결됩니다. 저등급 회사채를 제외하고, 채권 시장 요인은 채권 수익률의 공통 변동성을 포착합니다. 가장 중요한 것은 이 다섯 가지 요인이 주식과 채권의 평균 수익.. 2024. 12. 9.

(PF Mgmt #9) (9) 일반화된 모멘트 방법 (9) 일반화된 모멘트 방법자산 가격 모델의 검증 방법 Fama-MacBeth 회귀분석 (지난 주의 내용) 일반화된 모멘트 방법 (GMM) 확률적 할인 요인 (SDF) (=가격 결정 커널)"확률적 할인 요인"이란 무엇인가? CAPM, Fama-French 3 요인 모델의 SDF R을 사용한 GMM의 구현 기본 패키지의 함수만 이용 → 프로그래밍 단일/다중 베타 모델에 대해 추정을 시도해보기. 확률적 할인 요인과 주식 가치 평가미래 현금 흐름에 대한 할인 함수 → 가정하는 자산 가격 모델에 대응. CAPM, C-CAPM, FF3 등 각 가격 결정 모델마다 가격 결정 커널(확률적 할인 요인)이 존재.자산 가격의 실증 분석에서는 수익률 기반으로 GMM을 사용하여 가격 결정 커널의 파라미터 추정 및 통계적 .. 2024. 12. 6.

(PF Mgmt #8) (8) Fama-MacBeth형 회귀 분석 (8) Fama-MacBeth형 회귀 분석자산 가격 책정 모델을 검증하는 표준적인 방법→ Fama-MacBeth Regression 및 일반화된 모멘트 방법여기에서는 Fama와 French (1993)의 모델을 예제로 다루며, 자산 가격 책정 모델의 검증 방법에 대해 학습합니다대응하는 R 학습 내용회귀 분석 관련 함수 : lsfit(), ls.print(), lm(), summary()Fama-MacBeth 회귀 분석 실행을 위한 함수 Fama-French의 3요인 모델 (1993, JFE) Fama-French 6 벤치마크 포트폴리오분석 기간: 1977년 9월 ~ 2015년 12월대상 시장: 도쿄증권거래소(TSE) 1부 및 2부 상장 종목 Fama-French 3 요인분석 기간: 1977.. 2024. 11. 29.

(PF Mgmt #7) (7) 포트폴리오 방법을 이용한 정보 분석 (7) 포트폴리오 방법을 이용한 정보 분석포트폴리오 형성법제로 코스트 포트폴리오 수익률(Zero-cost portfolio return)순차적 정렬(Sequential sorting)Fama-MacBeth 회귀 분석이란?여기서는 Fama and French (1992, 1993)을 주제로 다룹니다.R을 사용한 이상 현상 검증랭킹 포트폴리오의 구축Fama-MacBeth 회귀 분석 (→ 회귀 분석도 포함하여 다음 주에 다룹니다) 자본 자산 가격 모델 (Capital Asset Pricing Model, CAPM)위험 자산 시장 전체의 변동에 대해 개별 증권의 변동은 베타(β)를 계수로 하여 비례합니다. CAPM의 종말Fama, E. F., and K. R. French (1992), “The Cross-.. 2024. 11. 22.

(PF Mgmt #6) (6) 제약 조건이 있는 포트폴리오 최적화 (6) 제약 조건이 있는 포트폴리오 최적화라그랑주 미정 승수법을 사용하여 구한 효율적 프론티어 → '비현실적!'포트폴리오 최적화 문제 → 제약이 있는 최적화 문제수리 계획법 (Mathematical Programming) 선형 계획법 (Linear Programming, LP)이차 계획법 (Quadratic Programming, QP)R을 사용한 효율적 포트폴리오 계산quadprog 패키지를 사용하여 최적화 수행 제약 조건이 있을 때의 포트폴리오 구성공매도 제약 등이 있을 경우, 라그랑주 미정 승수법을 사용하여 최적 포트폴리오를 구할 수 없습니다. 대신 제약 조건을 만족하는 해(=실행 가능 해, feasible solution)를 찾아야 합니다.예제: Grinold & Kahn (1999), Table.. 2024. 11. 15.

(PF Mgmt #5) (5) 평균-분산 모델의 수리 (5) 평균-분산 모델의 수리 평균-분산 모델에 기반한 포트폴리오 선택 n개의 위험 자산만 있는 경우 n개의 위험 자산 + 무위험 자산이 있는 경우효율적 프론티어의 특성 2자산 분리 (Two-fund separation) R을 이용한 효율적 프론티어 계산 함수의 정의 수치 계산 (행렬, 벡터의 연산) 그래프 출력 기호의 정의 최적화 문제 편미분 (Partial Derivative) 일반적인 미분 → 전미분(ordinary derivative) 예: 두 변수 함수 z = f(x, y) 의 편미분 계수즉, x에 대한 편미분은 y의 값을 y0로 고정한 상태에서 x를 변화시켜 그 기울기를 계산하는 것을 의미합니다.→ x 이외의 변수 y 는 상수로 취급됩니다. 접평면의 기울기 = 편미분 Rule 1... 2024. 11. 8.

(논문1) 기대 주식 수익률의 횡단면 유진 F. 파마와 케네스 R. 프렌치 | The Cross-Section of Expected StockReturns EUGENE F. FAMA and KENNETH R. FRENCH 기대 주식 수익률의 횡단면 유진 F. 파마와 케네스 R. 프렌치 초록크기와 장부가 대비 시장가치라는 두 가지 쉽게 측정할 수 있는 변수가 시장, 크기, 레버리지, 장부가 대비 시장가치, 그리고 수익-가격 비율과 관련된 평균 주식 수익률의 횡단면 변화를 포착하는 데 결합됩니다. 게다가, 크기와 관련 없는 β의 변화를 허용하는 테스트에서는 시장 β와 평균 수익률 간의 관계가 평평하며, β가 유일한 설명 변수일 때도 그렇습니다. 샤프(1964), 린트너(1965), 블랙(1972)의 자산 가격 모델은 오랫동안 학계와 실무자들이 평균 수익률과 위험을 생각하는 방식을 형성해 왔습니다. 이 모델의 중심 예측은 투자된 부의 시장 포트폴리오가 마코위츠(1959)의 의미에서 평균-분산 효율적이라는 것입니다. 시장 포트.. 2024. 10. 28.

(PF Mgmt #4) (4) 시계열 데이터와 데이터베이스 접근 (4) 시계열 데이터와 데이터베이스 접근시계열 데이터(월간, 분기, 연간)데이터베이스 접근 RODBCMicrosoft EXCEL, AccessRDB (SQL Server, Oracle, MySQL 등)기여 패키지 RODBC (데이터베이스 접근)linprog, quadprog (수리 계획법)xts (Extended Time Series, 일일 데이터 등) 시계열 데이터벡터, 행렬에 시계열로서의 속성을 부여할 수 있다.자기 상관, 시계열 예측 모델 등의 함수를 적용 가능하다.`ts(data, start=c( , ), freq= )`데이터 빈도 → 연간: 1, 분기: 4, 월간: 12 시계열 데이터에 대한 함수 적용 규칙동일한 시점의 요소 간에 연산이 수행된다. 예: 변화율 계산 방법시계열 객체.. 2024. 10. 25.

(PF Mgmt #3) (3) R의 기초 - 그 두 번째 (3) R의 기초 - 그 두 번째 리스트와 데이터 프레임R에서의 "리스트"특별한 리스트로서의 "데이터 프레임"데이터 프레임의 조작 함수data.frame(), merge() 등함수의 정의와 소스 파일의 관리function(), source().프로그램의 제어 구조조건 판단, if(){} else {} 구문루프 제어, while(), for(). 리스트 (list)서로 다른 타입(모드)을 가진 여러 객체의 모음C 언어의 구조체, C++의 클래스행렬(matrix)에서는 그 요소가 모두 동일한 타입(보통은 수치형)을 가져야 한다. ↓ 문자열(character)이나 벡터를 요소로 가질 수 있는 분석 대상을 표현할 수 없다. ↓ R/SPlus에서 '리스트'의 활용 멤버 이름의 활용 리스트의 요.. 2024. 10. 21.

(PF Mgmt #2) "R 기초 - 그 1 - "R 기초 - 그 1 - 시작 → 프로그램"R의 프롬프트( > )에 "q( )"를 입력하면 세션이 종료됩니다."설치 디렉토리의 etc에 있는 Rconsole 파일의 70번째 줄에서 language = EN으로 설정하면 메시지가 영어로 변경된다." 인터프리터형 언어프롬프트에 함수를 입력하면 결과를 얻을 수 있다 함수 사용법을 모를 때는 > help(log) 또는 > ?log 를 입력하면 온라인 도움말을 사용할 수 있다.형(정수, 실수 등)에 구애받지 않고 혼합 사용 가능하지만, 문자열과 숫자는 구분해야 한다.x에 6을 대입(선언 불필요)하고, 변수명만 입력하여 내용을 표시. y에 7을 대입.+, -, *, / 는 일반적으로 사용할 수 있다.계산 결과를 z에 대입.한번 사용한 변수라도 내용 변경, 형 .. 2024. 10. 11.

(PF Mgmt #1) Introduction - 문헌조사의 방법 포트폴리오 관리 연습실증 분석에 필요한 프로그래밍 기술R 언어를 사용한 실증 분석과제에서는 어떤 프로그래밍 언어를 사용해도 무방함 강의 스케줄R 언어 및 프로그래밍 개론: 3주, 프로그래밍: 9주 (매주 과제 총 8회)프레젠테이션: 2주 (+ 기말 보고서 제출) Seminar on Portfolio Management (Spring 2023)Reading List:1. Fama, E. F. and K. R. French (1992), “The cross-section of expected stock returns,” Journal of Finance, 47 (2), 427-465.2. Fama, E. F. and French, K. R. (1993), “Common risk facto.. 2024. 10. 4.

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