일본 기업들의 자사주 매입 열풍, 한국 기업에 주는 메시지

일본 기업들의 자사주 매입이 역대급 열풍을 일으키고 있습니다. 특히 JR동해(JR東海)가 예상을 깨고 1,000억 엔 규모의 자사주 매입을 발표하며 시장에 충격을 주었는데요. 이러한 일본 기업들의 움직임은 한국 기업과 투자자들에게도 중요한 시사점을 제공합니다.

"깜짝 놀란" 시장, JR동해의 파격적 자사주 매입

"정말 놀라운 자사주 매입 발표", "회사의 변화를 실감한다"

JR동해를 담당하는 애널리스트들은 4월 30일 저녁, 고객들에게 보낸 보고서에서 일제히 놀라움을 감추지 못했습니다917.

JR동해는 2025년 3월기 최종이익이 6년 만에 최고를 기록했다는 소식과 함께, 1,000억 엔 규모의 자사주 매입을 발표했습니다.

주주 환원 목적의 자사주 매입은 이번이 처음인데요15.

이 소식에 주가는 다음날인 5월 1일 10% 급등하며 연초 이래 최고치를 갱신했습니다13.

JR동해는 그동안 리니어 중앙신칸센 건설비용 증가에 대비해 내부 유보금을 쌓아야 한다며 주주 환원에 적극적이지 않다는 인식이 강했습니다.

실제로 PBR(주가순자산비율)은 0.7배 수준으로 다른 JR회사들(각각 1.3배)보다 훨씬 낮았습니다11.

일본 전체로 확산된 자사주 매입 열풍

JR동해만이 놀라움을 안겨준 것은 아닙니다.

일본 기업들 전체가 "투자자들의 불안을 좋은 의미로 배신했다"고 노무라증권의 키타오카 토모야 수석 주식 전략가는 평가합니다11.

놀랍게도 일본 기업들이 4월에 결정한 자사주 매입 규모는 3조 8,000억 엔으로, 2024년 같은 달 대비 3.1배나 늘어났습니다.

1~4월 누적으로는 6.9조 엔으로, 2024년 같은 기간 대비 2배 이상 증가했습니다411.

2024년에는 연간 18조 엔으로 2023년보다 2배 증가해 역대 최대를 기록했는데, 말 그대로 '배로 증가하는 추세'가 계속되고 있습니다.

무샤 리서치에 따르면 일본의 자사주 매입은 2022년 12.6조 엔, 2023년 14.3조 엔, 2024년 21.6조 엔으로 급증했으며, 2025년에는 30조 엔에 육박할 것으로 예상됩니다2.

한국 기업들의 자사주 매입 현황은?

한국 기업들도 자사주 매입을 늘리고 있지만, 일본에 비해서는 속도가 느립니다.

2024년 국내 상장사의 자사주 취득 규모는 14조 3,156억 원으로 2023년 대비 72.8% 증가했습니다7.

또한 자사주 소각 규모도 12조 1,399억 원으로 전년 4조 7,429억 원 대비 156.0% 증가했습니다7.

하지만 코스닥 기업들의 경우 자사주 매입 건수는 증가했으나, 금액은 5,617억 원으로 코스피 기업들의 11조 2,611억 원에 비해 매우 적습니다8.

특히 자사주 매입보다는 유상증자가 더 많아, 2024년 유가증권시장에서 상장기업들이 매입한 자사주 총액이 유상증자로 조달한 금액을 추월한 것은 2017년 이후 8년 만입니다3.

주목해야 할 한일 기업 가치 평가 차이

한국과 일본의 기업 가치 평가에도 뚜렷한 차이가 있습니다.

한국 증시의 PBR은 1.1배로, 미국(4.6배)은 물론 일본(1.4배)보다도 낮습니다.

싱가포르(5.9배)와 비교하면 5분의 1 수준에 불과합니다12.

더 놀라운 것은 한국 증시의 PBR이 주요 45개국 중 41위에 그치고 있다는 점입니다.

한국보다 PBR이 낮은 국가는 그리스, 폴란드, 루마니아, 러시아뿐입니다12.

일본 기업들의 변화가 주는 교훈

일본 기업들의 적극적인 자사주 매입은 단순한 주가 방어 전략을 넘어 기업 문화의 근본적인 변화를 보여줍니다.

도쿄증권거래소가 2023년 4월에 발표한 "자본 비용과 주가를 의식한 경영 실현을 위해"라는 지침 이후, 일본 기업들은 ROE 개선과 주주 환원에 적극적으로 나서고 있습니다14.

대표적으로 일본 최대 기업인 토요타는 현재 11%인 ROE(자기자본이익률)를 20%로 높이겠다고 발표했으며, 배당과 자사주 매입을 합친 총환원성향이 50%를 넘을 가능성이 있다고 합니다2.

한국 기업들에게 주는 시사점

한국 기업들도 밸류업(기업가치 제고) 프로그램을 추진하고 있지만, 일본 기업들처럼 적극적인 주주 환원 정책은 아직 부족한 상황입니다.

이는 한국 증시의 저평가로 이어지고 있으며, 외국인 투자자들의 한국 주식 매수를 제한하는 요인이 되고 있습니다.

특히 규모가 작은 코스닥 기업들은 자본집약적 산업의 특성상 자사주 매입에 나서기 어려운 측면도 있지만, 잦은 유상증자로 시장 신뢰도가 저하되는 문제도 있습니다8.

일본의 사례를 볼 때, 기업가치 제고와 주주 환원은 단기적인 주가 부양책이 아닌 장기적인 기업 경쟁력 강화 전략이라는 점을 인식할 필요가 있습니다.

한국 기업들도 일본처럼 적극적인 자사주 매입과 배당 확대를 통해 주주가치를 높이고, 이를 통해 글로벌 투자자들의 신뢰를 얻는 노력이 필요해 보입니다.

자사주 매입은 단순히 시장에 유통되는 주식 수를 줄여 주가를 올리는 효과뿐만 아니라, 주당순이익(EPS)을 높여 기업의 실질 가치를 증가시키는 효과도 있습니다3.

일본 기업들의 변화는 한국 기업과 투자자들에게 중요한 메시지를 전달하고 있습니다.

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